ČEZ: odhady hospodaření za 2Q 2026

6.8.2026 12:00, BAACEZ

ČEZ v úterý 11. srpna před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 2Q 2026, resp. 1H 2026. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

I ve druhém letošním kvartále by měl pokračovat, zejména kvůli nižším prodejním cenám silové elektřiny, trend meziročních poklesů na provozní úrovni hospodaření. Na druhou stranu čistá ziskovost podle našich odhadů opět vykáže, pod vlivem absence mimořádného zdanění, meziroční zlepšení.

Predikujeme meziroční pokles provozního zisku EBITDA o 12,3 % na 27,1 mld. Kč. Hlavní důvod tohoto poklesu vidíme stále v nižších prodejních cenách silové elektřiny. Propad realizačních cen z loňských 121 EUR na námi odhadovaných cca 104 EUR/MWh je významný, jeho negativní dopad do provozní ziskovosti vyčíslujeme kolem úrovně 4 mld. Kč. Mezi negativní faktory v rámci letošního 2Q řadíme také tuzemský prodej, a to zejména maloobchod. Kombinace poměrně silné loňské srovnávací základny, vyšších tržních cen elektřiny a plynu promítajících se do rostoucích nákladů na pořízení komodit či absence loňských příznivých faktorů jednorázového charakteru bude z našeho pohledu vytvářet tlak na pokles provozní ziskovosti. EBITDA zisk z tuzemského retailového prodeje tak odhadujeme meziročně nižší o 0,5 – 0,8 mld. Kč na hladině 1 – 1,3 mld. Kč.

Stabilitu očekáváme od distribučního segmentu. U základního pilíře v podobě distribuce elektřiny sice konzervativně vidíme mírný meziroční pokles výkonnosti kvůli méně příznivému působení technických vlivů v podobě korekčních faktorů, nicméně v distribuci plynu očekáváme mix organické a akviziční dynamiky. Celkově by se tak EBITDA z distribuce podle našich odhadů mohla za 2Q 2026 vyhoupnout lehce přes 8 mld. Kč a téměř se tak vyrovnat loňské vysoké úrovni.

Zmíníme-li námi očekávané pozitivní faktory, tak z průběžně zveřejňovaných dat pozorujeme velmi solidní produkci z jaderných elektráren. Na úrovni celoroku ČEZ sice stále predikuje meziroční pokles výroby z jádra, ale za letošní 2Q vidíme vlivem meziročně odlišného harmonogramu odstávek nárůst produkce z Temelína a Dukovan o 6 % y/y na téměř 8 TWh. To podle našich odhadů podpoří EBITDA zisk ve výši kolem 1 mld. Kč. Příznivé tržní podmínky propisující se do atraktivnějšího spreadu mezi cenami elektřiny a emisních povolenek vytváří potenciál pro výraznější využití uhelných elektráren, potažmo pro lepší výkonnost z těžby uhlí. Celkově by tak uhlí dle našich predikcí mohlo meziročně přidat do provozní ziskovosti cca 0,4 mld. Kč.

Nepřekvapí-li pozitivně trading, pak kombinace nižších prodejních cen silové elektřiny a slabší výkonnosti v segmentu prodeje převáží nad výše zmíněnými příznivými vlivy, což povede k meziročně slabší provozní ziskovosti.

To by však nemělo platit na úrovni čistého zisku. Zde bude stěžejním pozitivním impulsem absence loňské „windfall tax“. Zatímco loni ČEZ na dani z příjmu (včetně mimořádné daně) zaplatil přes 10 mld. Kč, tak ve 2Q 2026 predikujeme daňový náklad pouze lehce přes 2 mld. Kč. To bude zásadní faktor, který dle naší predikce způsobí meziroční posun očištěného čistého zisku z loňských 4 mld. Kč na 8 mld. Kč.

Naše aktuální prognóza letošní EBITDA, resp. čisté ziskovosti je posazena na hladině 113,9 mld. Kč, resp. 35 mld. Kč. To by značilo pokles z loňských silných 137 mld. Kč, resp. růst z 28,1 mld. Kč.

ČEZ je prozatím ve svých predikcích o něco konzervativnější. EBITDA zisk odhaduje do rozmezí 107 – 112 mld. Kč, čistou ziskovost pak do intervalu 30 – 34 mld. Kč.

Akcie ČEZ (BAACEZ) na pražské burze oslabují o 0,88 % na 1357 Kč, na RM-SYSTÉMu klesají o 0,22 % na 1364 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.